<목차>

Ⅰ. 국민연금 기금운용 개괄 6

제1절 금융환경 분석 6
1. 2011년 금융환경 특징 6
2. 거시경제 동향  8
3. 채권시장 동향 11
4. 주식시장 동향 26
5. 외환시장 동향 35
6. 대체투자 시장동향 38
7. 파생상품시장 48

제2절 국민연금기금의 기금운용 원칙과 방향 53
1. 국민연금기금의 운용목적 53
2. 국민연금기금의 운용원칙 53
3. 국민연금기금의 운용방향 54

제3절 기금의 조성 56
1. 기금의 수입과 지출 56
2. 기금의 투자 현황 57

제4절 금융부문 포트폴리오 59
1. 투자 잔액 및 평가금액 59
2. 기금운용계획 대비 집행현황 60

제5절 금융부문 수익률 74
1. 총수익률 74
2. 포트폴리오의 초과성과 76
3. 금융부문 수익 분해 77

제6절 금융부문 위험 평가 80
1. 총 위험 80
2. 위험조정수익성과 81

제7절 요약 및 시사점 84

Ⅱ. 국내채권부문 평가 90

제1절 2011년 국내채권 운용계획 90
1. 국내채권의 전략적 운용목표 90
2. 국내채권의 전술적 운용방향 90

제2절 포트폴리오 분석 92
1. 국내채권 투자규모 및 현황 92
2. 종류별 보유현황 94
3. 만기별 보유현황 98
4. 신용등급별 보유현황 99
5. 위탁운용 유형별 보유현황 101
6. 표면이자율 및 만기분포 104
7. 시장대비 보유현황 106
8. 듀레이션 현황 107

제3절 매매현황 분석 112

제4절 수익률 분석 117
1. 총수익률 117
2. 벤치마크 대비 수익률 119
3. 국내채권 초과수익 분해 122
4. 국내채권 종류별/유형별 수익률 124

제5절 위험분석 128

제6절 국내채권의 장기성과 131
1. 국내채권시장 동향 131
2. 국내채권 장기 투자현황 132
3. 국내채권 장기 운용성과 134

제7절 단기자금 성과 137
1. 단기자금 투자현황 및 성과 137

제8절 요약 및 시사점 139

Ⅲ. 해외채권부문 평가 149

제1절 2011년 해외채권 운용계획 149
1. 해외채권의 전략적 운용목표 149
2. 해외채권의 전술적 운용방향 150

제2절 포트폴리오 분석 152
1. 해외채권투자 규모 및 현황 152

제3절 수익률 분석 165

제4절 위험분석 175

제5절 해외채권의 장기성과 180

제6절 요약 및 시사점 185

Ⅳ. 국내주식부문 평가 194

제1절 2011년 국내주식 운용계획 194
1. 국내주식의 전략적 운용목표 194
2. 국내주식의 전술적 운용방향 195

제2절 포트폴리오 분석 197
1. 국내주식 투자규모 및 현황 197
2. 국내주식 평가금액 증가요인 분석 198
3. 시장대비 투자규모 198
4. 국내주식 규모별 보유현황 200
5. 국내주식 업종별 보유현황 202
6. 국내주식 스타일 분석 207

제3절 수익률 분석 211
1. 2011년도 총 수익률 및 초과수익률 211
2. 수익률 추이 213
3. 세부유형별 수익률 216
4. 수익률 상관관계 분석 221

제4절 수익률 요인 분석 224
1. 국내주식 성과요인 224
2. 국내주식 초과수익 요인분해 227

제5절 매매활동 분석 230
1. 매매 동향 230
2. 회전율 분석 234

제6절 위험분석 236
1. 총 위험 236
2. 국내주식의 시장위험 237
3. 위험조정수익률 238

제7절 장기평가 241
1. 과거 10년간 각 부문별 투자 현황 241
2. 유형별(Active/Passive) 투자 현황 242
3. 장기 성과 244
4. 장기매매동향 245

제8절 요약 및 시사점 247

Ⅴ. 해외주식부문 평가 254

제1절 2011년 해외주식 운용계획 254
1. 해외주식의 전략적 운용목표 254
2. 해외주식의 전술적 운용방향 254

제2절 포트폴리오 분석 257
1. 해외주식 투자현황 257
2. 해외주식 평가금액 증가요인 분석 257
3. 유형별 투자현황 258
4. 지역별/통화별/업종별 비중 260

제3절 수익률 분석 263
1. 총 수익률 및 초과수익률 263

제4절 수익률 요인 분석 268
1. 수익률 성과요인 268
2. 수익률 요인분해 268

제5절 매매활동 분석 272
1. 해외주식 매매동향 및 회전율 272

제6절 위험분석 275
1. 총 위험 275
2. 해외주식의 시장위험 276
3. 위험조정수익률 277

제7절 요약 및 시사점 280

Ⅵ장 대체투자부문 평가 287

제1절 대체투자부문 투자현황 287
1. 대체투자의 전략적 운용목표 287
2. 대체투자의 전술적 운용방향 287

제1절 대체투자부문 투자현황 289
1. 포트폴리오 현황 총괄 289
2. 국내부동산 포트폴리오 현황 292
3. 국내 SOC 포트폴리오 현황 295
4. 국내 기타대체투자 포트폴리오 현황 297
5. 해외 부동산 현황 300
6. 해외 인프라 펀드 현황 302
7. 해외사모펀드 현황 303

제2절 대체투자 성과분석  304
1. 운용성과 총괄 304
2. 국내부동산 운용성과 306
3. 국내 SOC 운용성과 307
4. 국내 기타대체투자 운용성과 308
5. 해외부동산 운용성과 310
6. 해외사모투자 운용성과 311
7. 해외인프라펀드 운용성과 312
8. 해외대체투자의 환헤지 효과 314

제3절 청산된 벤처 및 CRC조합 수익률과 위험분석  315
1. 청산된 조합 투자현황 315
2. 청산된 조합의 투자 수익률과 위험 분석 315

제4절 요약 및 시사점 317

Ⅶ장 2011년도 기금운용 심층분석 320

제 1주제. 국민연금 대체투자 벤치마크의 설정과 향후과제 320
1. 논의배경 320
2. 해외대체투자 벤치마크 320
3. 국내대체투자 벤치마크 324
4. 국민연금의 종합대체투자 벤치마크 추정 방법 327
5. 시사점 및 향후 과제 327

제 2주제. 미국 CalSTRS의 분석 리스크 유형 개선의 함의와 시사점 330
1. 논의배경 330
2. 국민연금 리스크 관리 및 분석 개요 331
4. 리스크 척도 개선방안 345

제 3주제. 국민연금기금 해외자산 성과평가시 환율적용 차이로 인한 문제점 및 개선방안 352
1. 논의배경 352
2. 국민연금기금의 환헤지 정책 및 환헤지 현황 352
3. 해외자산의 환효과 분해 357
4. 시사점 및 개선방안 362