제목

(03)리스크예산제도의개념과활용방안에관한연구

작성부서

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20030101

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6278

내용

-제목차례-

내용요약 ⅰ∼ⅹⅹⅹⅰ

Ⅰ. 서 론 1

Ⅱ. 리스크 예산의 개념 6
1. 위험관리의 발전 과정 6
2. 리스크 예산(Risk Budgeting)의 개념 7
3. 리스크예산제도 과정(Risk Budgeting Process) 10
4. 연기금의 리스크 예산제도 15
5. 확정급여형 기금에서의 리스크 예산제도 활용 17

Ⅲ. 리스크 예산의 위험배분 31
1. 위험분해(risk decomposition) 방법 31
2. 전략적 벤치마크 측면에서 위험 설정 35
3. 전략적 자산배분의 위험분해 36
4. 적극적 자산운용 위험의 자산배분 37
5. 자산별 및 펀드매너저별 최적 적극적 자산배분의 결정 41

Ⅳ. 손실(Shortfall) 제약을 이용한 최적 위험배분 44
1. 의미 44
2. 목적함수 45
3. 벌칙비용함수 46
4. 시뮬레이션 결과 49

Ⅴ. 리스크 예산을 이용한 적극적 위험배분 53
1. 현재의 자산 배분 상황 및 운용 관련 자료 54
2. 운용 자료를 이용한 위험 분해 및 분석 57
3. MR(Marginal Risk)를 이용한 최적의 자산 및 위험배분 61

Ⅵ. 국민연금 자료를 이용한 최적 위험배분 실례 68
1. 손실(Shortfall) 제약을 이용한 최적자산배분 68
2. 리스크 예산(Risk Budgeting)을 이용한 공격적 운용(Active Management) 72

Ⅶ. 한국 펀드시장에서의 Information Ratio 추정 82
1. IR의 개념 82
2. 자료 및 방법론 87
3. 한국시장에서의 IR 추정 89

Ⅷ. 국민연금기금의 리스크 예산제도 한계점 97
1. 전략적 위험의 배분 97
2. 적극적 위험의 배분 103

Ⅸ. 결 론 113

참고문헌 76

- 표차례 -

〈표 Ⅱ-1〉Acme 기금의 벤치마크포트폴리오 12
〈표 Ⅱ-2〉ACM 기금의 절대적 VaR와 Incremental VaR 14
〈표 Ⅲ-1〉대형주 중심의 펀드에서 펀드매너저별 추적 오차 25
〈표 Ⅲ-2〉펀드매너저의 추적 오차의 공분산 25
〈표 Ⅳ-1〉벌칙비용함수 31
〈표 Ⅳ-2〉자산군의 수익률의 평균과 표준편차 32
〈표 Ⅳ-3〉자산군간의 상관관계 32
〈표 Ⅳ-4〉를 이용한 경우의 시뮬레이션 결과 33
〈표 Ⅳ-5〉를 이용한 경우의 시뮬레이션 결과 33
〈표 Ⅴ-1〉자산 클래스 및 벤치마크의 수익률과 표준편차 35
〈표 Ⅴ-2〉현재 매니저별 자산 배분 35
〈표 Ⅴ-3〉벤치마크 수익률간의 상관관계 35
〈표 Ⅴ-4〉전략적 벤치마크와 현재의 자산배분 36
〈표 Ⅴ-5〉현재 매니저들의 위험분해 38
〈표 Ⅴ-6〉현재 자산 클래스의 위험분해 39
〈표 Ⅳ-7〉위험분해와 현재 매니저들의 한계 기대수익률 42
〈표 Ⅴ-8〉현재 매니저들과 자산 배분 43
〈표 Ⅵ-1〉자산군의 수익률의 평균과 표준편차 44
〈표 Ⅵ-2〉자산군간의 분산-공분산 행렬 (%) 44
〈표 Ⅵ-3〉 를 이용한 경우의 자산배분 결과 45
〈표 Ⅵ-4〉 를 이용한 경우의 자산배분 결과 46
〈표 Ⅵ-5〉 벤치마크 구성비 및 기대 초과 수익률 (%) 47
〈표 Ⅵ-6〉 일별 초과수익률의 분산-공분산 행렬 (%) 47
〈표 Ⅵ-7〉각 자산군별 한계 위험(MR) 및 최적투자비율 48
〈표 Ⅵ-8〉벤치마크 구성비 및 기대 초과 수익률 49
〈표 Ⅵ-9〉일별 초과수익률의 분산-공분산 행렬 49
〈표 Ⅵ-10〉각 자산군별 한계 위험(MR) 및 최적투자비율 49
〈표 Ⅵ-11〉벤치마크 구성비 및 기대 초과 수익률 50
〈표 Ⅵ-12〉일별 초과수익률의 분산-공분산 행렬 50
〈표 Ⅵ-13〉각 자산군별 한계 위험(MR) 및 최적투자비율 50
〈표 Ⅵ-14〉벤치마크 구성비 및 기대 초과 수익률 51
〈표 Ⅵ-15〉일별 초과수익률의 분산-공분산 행렬 51
〈표 Ⅵ-16〉각 자산군별 한계 위험(MR) 및 최적투자비율 51
〈표 Ⅶ-1〉한국펀드시장의 샤프지수와 IR 지수 57
〈표 Ⅶ-2〉샤프지수와 IR지수의 분포 특징 58
〈표 Ⅷ-1〉2003년도 금융자산군별 기대수익률 및 위험도 61
〈표 Ⅷ-2〉국민연금 여유자금의 벤치마크 포트폴리오 추정 61
〈표 Ⅷ-3〉2004년도 금융자산군별 기대수익률 및 위험도 62
〈표 Ⅷ-4〉자산별 분산 공분산 행렬 62
〈표 Ⅷ-5〉국민연금 여유자금의 벤치마크 포트폴리오 추정 63
〈표 Ⅷ-6〉과거 3년 간 주식 및 채권의 위험 실적 64
〈표 Ⅷ-7〉자산별 벤치마크 기대수익률 및 위험도 65
〈표 Ⅷ-8〉2003년도 여유자금 부문별 리스크 예산 65
〈표 Ⅷ-9〉자산별 기대수익률과 위험도 66
〈표 Ⅷ-10〉자산별 허용위험한도 67
〈표 Ⅷ-11〉대상자산과 벤치마크 69

- 그림차례 -

[그림Ⅱ-1] 리스크 예산 과정 7
[그림Ⅱ-2] 투자 단계별 위험 10
[그림Ⅱ-3] ACME 기금의 현행 위험수준 14
[그림Ⅱ-4] ACME의 리스크 예산 대비 현행 위험 수준 16
[그림Ⅱ-5] 총 적극적 위험이 허용수준 초과시 19
[그림Ⅱ-6] 펀드매너저 별 리스크 예산 초과 시 20