Ⅰ. 국민연금 기금운용 개괄 5

제1절 국민연금의 기금운용 원칙과 방향 5

1. 기금운용목적 5

2. 기금운용원칙 5

제2절 2015년 금융자산 운용계획 6

1. 목표 포트폴리오 및 수익-위험 프로파일 6

2. 세부자산군 분류체계 개편 6

3. 2015년 자산배분 투자허용범위 7

4. 2015년 목표초과수익률 및 액티브 위험 배분 8

제3절 기금운용 수익 및 위험평가 10

1. 금융부문 수익률 10

2. 포트폴리오의 초과성과 및 기여도 분석 12

3. 금융부문 수익분해 14

4. 기금운용의 위험평가 22

제4절 기금조성 및 금융포트폴리오 운용현황 26

1. 기금의 조성 26

2. 기금의 투자 현황 27

3. 목표비중 대비 실제투자 현황 30

4. 포트폴리오 리밸런싱 현황 31

5. 포트폴리오 위탁운용 실적 34

제5절 요약 및 시사점 35

Ⅱ. 국내채권부문 평가 47

제1절 2015년 국내채권 운용계획 47

1. 국내채권의 전략적 운용목표 47

2. 국내채권의 전술적 운용방향 47

제2절 수익률 분석 49

1. 총 수익률 49

2. 벤치마크 대비 수익률 49

3. 국내채권 초과수익 분해 50

4. 국내채권 종류별/유형별 수익률 51

제3절 위험분석 53

1. 총 위험 53

2. 위험조정수익률 53

제4절 매매현황 분석 55

제5절 포트폴리오 분석 56

1. 국내채권 투자규모 및 현황 56

2. 종류별 보유현황 56

3. 신용등급별 보유현황 58

4. 위탁운용 유형별 보유현황 59

5. 표면이자율 및 만기분포 60

6. 시장대비 보유현황 62

7. 듀레이션 현황 63

제6절 국내채권의 장기성과 64

1. 국내채권시장 동향 64

2. 국내채권 장기 운용성과 64

3. 국내채권 장기 투자현황 65

제7절 단기자금 분석 66

1. 단기자금 투자현황 및 성과 66

제8절 요약 및 시사점 67

Ⅲ. 해외채권부문 평가 75

제1절 2015년 해외채권 운용계획 75

1. 해외채권의 전략적 운용목표 75

2. 해외채권의 전술적 운용방향 76

제2절 수익률 분석 77

1. 총 수익률 77

2. 해외채권 성과요인 78

3. 벤치마크 대비 수익률 79

4. 초과성과 요인분해 81

5. 위탁운용 유형별 수익률 현황 82

제3절 위험분석 84

1. 총 위험 84

2. 위험조정수익률 85

제4절 포트폴리오 분석 89

1. 해외채권투자 규모 및 현황 89

2. 종류별 보유현황 91

3. 만기별 보유현황 92

4. 위탁운용 유형별 보유현황 92

5. 해외채권 직접운용 듀레이션 현황 94

6. 해외채권 위탁운용 듀레이션 현황 95

제5절 해외채권의 장기성과 97

1. 해외채권시장 동향 97

2. 해외채권 장기 운용성과 97

3. 해외채권 투자현황 100

제6절 외화 단기자금 102

1. 외화 단기자금 투자현황 및 성과 102

제7절 요약 및 시사점 104

Ⅳ. 국내주식부문 평가 113

제1절 2015년 국내주식 운용계획 113

1. 국내주식의 전략적 운용목표 113

2. 국내주식의 전술적 운용방향 113

제2절 수익률 분석 115

1. 2015년도 총 수익률 및 초과수익률 115

2. 수익률 추이 117

3. 세부유형별 수익률 117

4. 수익률 상관관계 분석 121

제3절 수익률 요인 분석 122

1. 국내주식 성과요인 122

2. 국내주식 초과수익 요인분해 123

제4절 위험분석 124

1. 총 위험 124

2. 국내주식의 시장위험 125

3. 위험조정수익률 125

제5절 매매활동 분석 128

1. 매매 동향 128

2. 회전율 분석 128

제6절 포트폴리오 분석 130

1. 국내주식 투자규모 및 현황 130

2. 국내주식 평가금액 증가요인 분석 130

3. 시장대비 투자규모 131

4. 국내주식 규모별 보유현황 131

제7절 장기평가 133

1. 각 부문별 투자 현황 133

2. 유형별(Active/Passive) 투자 현황 133

3. 장기성과 134

제8절 요약 및 시사점 135

Ⅴ. 해외주식부문 평가 143

제1절 2015년 해외주식 운용계획 143

1. 해외주식의 전략적 운용목표 143

2. 해외주식의 전술적 운용방향 143

제2절 수익률 분석 144

1. 총 수익률 및 초과수익률 144

2. 수익률 추이 146

제3절 수익률 요인 분석 148

1. 수익률 성과요인 148

2. 수익률 요인분해 148

제4절 위험 분석 150

1. 총 위험 150

2. 해외주식의 시장위험 151

3. 위험조정수익률 151

제5절 매매활동 분석 155

1. 해외주식 매매동향 및 회전율 155

제6절 포트폴리오 분석 156

1. 해외주식 투자현황 156

2. 평가금액 증가요인 분석 156

3. 유형별 투자현황 157

제7절 요약 및 시사점 158

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Ⅵ. 대체투자부문 평가 165

제1절 2015년 대체투자부문 운용계획 165

1. 대체투자의 전략적 운용목표 165

2. 대체투자의 전술적 운용방향 165

제2절 대체투자 성과분석 167

1. 운용성과 총괄 167

2. 국내부동산 운용성과 170

3. 국내인프라 운용성과 171

4. 국내기타대체 운용성과 172

5. 해외부동산 운용성과 173

6. 해외인프라 운용성과 174

7. 해외사모투자 운용성과 175

8. 해외 대체투자의 환 효과 176

제3절 대체투자부문 투자현황 177

1. 포트폴리오 현황 총괄 177

2. 국내부동산 포트폴리오 현황 179

3. 국내인프라 포트폴리오 현황 180

4. 국내 기타대체투자 포트폴리오 현황 181

5. 해외부동산 포트폴리오 현황 181

6. 해외인프라 포트폴리오 현황 182

7. 해외사모 포트폴리오 현황 183

제4절 요약 및 시사점 184

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Ⅶ. 2015년도 기금운용 심층분석 189

주제1. 국민연금 액티브운용 관리 체계의 전략적 과제 189

1. 논의 배경 189

2. 국민연금 액티브운용 관리 체계 진단 189

3. 성과의 평가와 보상을 위한 신규 금융부문 수익률 분해 체계 196

4. 국민연금 액티브운용 관리 체계의 전략적 과제 201

주제2. 국민연금 국내주식의 직접 및 위탁운용 벤치마크 분석과 개선방향 206

1. 논의 배경 206

2. 국민연금 국내주식 직접과 위탁운용 벤치마크의 현황과 문제점 206

3. 국민연금 국내주식 직접과 위탁운용 벤치마크의 개선 209

4. 결론 및 시사점 213

주제3. 국민연금 위탁운용펀드의 운용유형 및 투자분석 215

1. 논의 배경 215

2. 분석 방법 215

3. 실증분석 결과 218

4. 결론 및 시사점 225